微考牌 · IIQE 备考知识库
试卷五 · 投资相连长期保险
备考知识点手册
Investment-Linked Long Term Insurance（Paper 5）— 依据香港保险业监管局公布的有关考试大纲及公开研习资料梳理，题目参考公开网络资料整理改写
00考试总览与攻略Exam Structure & Strategy
全书共 5 章。与试卷一（原理/监管）、试卷三（长期保险条款）不同，试卷五偏投资工具＋相连保单产品＋销售规管，记忆＋辨析＋少量计算并重。下表为讲义明示的官方比重，以及 9 月模拟卷（648 题）按章节统计的实测分布（可作为复习时间分配依据）。
| 章节 | 官方比重 | 约题数 (80题) | 9月卷实测 | 复习优先级 |
|---|---|---|---|---|
| 第一章 投资相连长期保单简介 | 2.5% | 2 题 | 3.1% | ★★ 概念少，记「C 类＋两类产品」即可 |
| 第二章 投资 | 20% | 16 题 | 17.1% | ★★★ 风险种类、回报取舍、风险管理流程 |
| 第三章 投资资产 | 35% | 28 题 | 38.1% | ★★★★★ 绝对核心：债券/股票/基金/衍生 |
| 第四章 投资相连长期保单 | 32.5% | 26 题 | 32.9% | ★★★★★ 产品＋费用＋销售守则＋退保 |
| 第五章 香港的规管架构 | 10% | 8 题 | 8.8% | ★★★ 条例名称＋数字＋SFC/保监局分工 |
考试形式
两小时、80 题单选题、中英对照（同一题给中英文，英文仅为对照，读懂中文即可）。70% 为合格线——即 80 题中最少答对 56 题。题量比试卷一/三（50 题）更多，时间压力更大，建议先做有把握的辨析题，计算题留到后面。
前 12 个高频小节（按实测题数）
| 小节 | 主题 | 实测题数 |
|---|---|---|
| 2.1.2 | 信贷风险（违约拖欠风险） | 15 |
| 4.13.1 | 《销售投资相连寿险计划守则》 | 15 |
| 5.4.1 | 反洗钱组织 FATF | 14 |
| 3.7.3 | 基金费用（销售费＋管理费） | 13 |
| 3.2.6 | 债券定价（金钱时间值/贴现溢价） | 13 |
| 3.2.8 | 收益曲线 Yield Curve | 11 |
| 3.2.4 | 息票利率 Coupon Rate | 10 |
| 4.1 | 灵活保费变额寿险＝变额万用寿险 | 9 |
| 4.13.4 | 退保 MVA＝市值调整 | 9 |
| 3.3.9 | 技术分析 vs 基本因素分析 | 9 |
| 2.1.1 | 财务风险近年增加 | 8 |
| 3.2.1 / 3.4.3 / 4.14 | 本金 ／ 期权 Writer ／ 诱导转保 | 8 |
题量
80 题
比卷一/卷三的 50 题更多，2 小时完成，时间紧
绝对核心
第 3+4 章 67.5%
投资资产 35% ＋ 相连保单 32.5%，合计近七成
计算题
4.6 章
保费/单位/NAV/年化回报；公式固定，背熟即拿分
规管分工
SFC ／ 保监局
证券期货条例归 SFC，保险业条例归保监局
01投资相连长期保单简介Introduction to Investment-linked Long Term Insurance
本章占 2.5%（约 2 题），考点集中且固定：定义三要素、长期业务 C 类、两类产品（单位相连/变额）。属「送分章」，但里面的 C 类与「集体投资计划须 SFC 认可」是后面章节的基石。
1.1 定义 Definition
三要素（必背）
投资相连长期保险（ILAS）保单的利益：① 根据资产价值的波动情况计算；② 保单持有人可选择投资资产；③ 保单持有人承担全部或部分投资风险。
| 要点 | 内容 |
|---|---|
| 长期业务类别 | 《保险业条例》下长期业务分为 A–I 共 9 类；C 类＝相连长期业务（Class C – Linked Long Term），A 类＝人寿及年金。 |
| 承保资格 | 香港保险公司拟承保投资相连长期保单，必须获授权经营长期业务 C 类（非 A/B/D 类）。 |
| 分类指引 | 《有关类别 C－相连长期业务的分类指引》目的：减少对「人寿保险」及「相连长期保险」的混淆。 |
| 集体投资计划 | 根据《证券及期货条例》，投资相连保单属集体投资计划；如要公开发售，必须取得证监会（SFC）认可——「认可」投资计划须经 SFC 授权（非 HKMA）。 |
1.2 概念 Concept
| 分类维度 | 两类主要产品 |
|---|---|
| 按地域称谓 | (a) 单位相连寿险/年金（Unit-linked life/annuities，英国用语）；(b) 变额寿险/年金（Variable life/annuities，美国用语）。 |
| 变额寿险保费结构 | ① 固定保费变额寿险（Fixed premium variable life）；② 灵活保费变额寿险（Flexible premium variable life，又称万用变额寿险／变额万用寿险，保费及死亡保险金具弹性）。 |
| 风险承担对比 | 传统寿险：风险由保险公司承担，资金进入公司整体投资账户；投资相连保单：风险由保单持有人承担，资金进入个别投资基金账户（单位价值随相关投资表现浮动）。 |
Q630（1.2）：「认可」投资计划必须经过以下哪一机构授权？
答：B 证券及期货事务监察委员会（SFC）
解析：相连长期保单属集体投资计划，公开发售的「认可」计划由 SFC 认可，不是 HKMA、HKEX 或公司董事。
02投资Investment
本章占 20%（约 16 题），分两大块：2.1 投资风险（风险定义/种类/回报取舍/减险技巧/管理流程），2.2 投资考虑因素（经济学/经济周期/目标/顾问操守）。陷阱多在与「常识相反」的考点。
2.1 投资风险 Risk of Investment
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 财务风险趋势 | 一般而言，近年财务风险一直增加（Increasing）。 |
| 信贷风险 Credit Risk | ＝违约拖欠风险 Default risk：发行人可能无力支付利息和偿还本金。 |
| 风险与回报取舍 | 由最低预期回报至最高预期回报的正确排序为 i → ii → iv → iii（典型顺序：存款→债券→股票→衍生，越后回报越高、风险越大）。 |
| 减低风险技巧 | 投资各式各样资产令回报更稳定＝均衡投资组合 Balanced Portfolio。 |
| 风险管理流程 | 典型顺序为 ii → iv → i → iii（识别→评估→应对→监控这类次序）。 |
| 2.1.6 非技巧项 | 「提高某投资基金的资产净值」不属于风险管理技巧 → 选「以上各项皆不是」。香港并非只有单一监管机构，不同金融机构有不同监管框架（HKMA 非唯一）。 |
| 财务中介技巧 | 金融中介机构的实战风险管理技巧包括设定限额 Intraday limits。 |
2.2 投资考虑因素 Investment Considerations
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 基础经济学 | 货币有三大主要功能；经济体系中若货币消失将无法正常运转。 |
| 投资年期 | 长线投资年期＝5 年以上。 |
| 经济周期 | 经济进入收缩阶段、产量及就业下滑＝衰退 Recession（非低谷/顶峰/扩张）。 |
| 影响金融市场因素 | 包括汇率 Exchange rate 等宏观经济因素。 |
| 订立投资目标 | 应「以上各项皆是」（目标须明确、可衡量、与风险承受匹配）。 |
| 反直觉陷阱：投资前「较不重要的考虑因素」竟是投资回报 Return on Investment 本身——先定目标与风险承受，回报是结果而非前提。 | |
| 投资顾问操守 | 处理投资意见时，投资顾问必须顾忌风险概念 The Concept of Risk。 |
03投资资产Investment Assets
本章占 35%（约 28 题，实测 38.1%），是试卷五的绝对核心。覆盖货币市场工具、债务证券、股票、衍生工具、地产、收藏品、单位信托/基金、年金。名词辨析＋少量计算（债券定价、收益曲线）。
3.1 货币市场工具 Money Market Instruments
主要货币市场工具（短期存款证、国库券等）＝以上各项皆是。短期存款证发行价大多为面值的折让价。
3.2 债务证券 Debt Securities（重中之重）
| 术语 | 英文 / 含义 | 易混点 |
|---|---|---|
| 本金 Principal | 债券到期日取回的整笔款项 | ≠ 票面值 |
| 票面值 Par Value | 发行人同意期满时偿还的数额（又称面值／期满价值／赎回价值） | ≠ 发行人承诺利率 |
| 息票利率 Coupon Rate | 发行人承诺支付给投资者的利率 | ≠ 实际收益率 |
| 定价基础 | 债务证券定价建基于金钱时间值 Time Value of Money | — |
| 贴现价 / 溢价 | 购入时收益率高于息票利率 → 贴现价（at discount）；反之溢价（at premium） | 看「收益率 vs 息票利率」 |
| 收益曲线 Yield Curve | 债券期限与利率水平之间关系的图形曲线 | — |
| 评级 | 标准普尔投资级别＝BBB（BBB− 为投资级下限；BB+ 及以下为投机/非投资级） | BBB 是分界 |
| 本地债券 Domestic Bonds | 以企业居籍所在国本币发行的债券 | ≠ 外国债券 |
| 政府机构证券 | 香港按揭证券有限公司、港铁公司、机场管理局等发行（非「超国家机构」） | — |
| 可换股债券 | 特色＝以上各项皆正确 | — |
3.3 股票 Equities
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 所有权 | 普通股股东 Ordinary Shareholders 为公司所有者。 |
| 派免费股份 | 上市公司凭利润资本化 Capitalization of Profits 向现有股东派发免费股份（红股）。 |
| 投资股票好处 | ＝以上全部（资本增值、股息、对冲通胀等）。 |
| 两派分析思想 | ① 基本因素分析：研究经济及政治因素决定证券固有价值；② 技术分析：研究历史市场数据以预测未来价格。 |
| 分散投资 | 「分散投资描述不正确」的题，正确选项常落在 i, ii 这类（注意问的是「不正确」）。 |
| 市场指数功能 | 反映市场整体表现、作为投资基准等。 |
3.4 财务衍生工具 Financial Derivatives
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 通常用途 | 避险（对冲）、投机、套利＝i, ii, iii。 |
| 恒指期货标准合约 | 合约价值＝指数值 × 港币 $50（如指数 20,000 → 合约值 $1,000,000）。 |
| 期权卖方 | 期权合约的卖家又称 Writer（期权卖方），收取期权金、承担履约义务。 |
| 好处 / 弊处 | 好处＝i,ii,iii,iv；弊处亦有多项（高杠杆、复杂度等）。 |
3.5–3.8 地产 / 收藏品 / 基金 / 年金
| 类别 | 关键结论 |
|---|---|
| 3.5 地产 | 投资地产的好处之一是对冲通胀 Inflation Hedge；弊处包括流动性低、交易成本高。 |
| 3.6 收藏品 | 古董、字画等稀有物品作投资，需专业鉴别、流动性差。 |
| 3.7 单位信托及互惠基金 | ①《单位信托及互惠基金守则》于 2003 年 4 月由证监会 SFC 发布；②开放型基金资本＝不定额 Invariable（申购赎回变动份额）；③投资基金须承担两种费用：销售费用＋管理费用 Management Fee；④优点＝分散风险；弊处＝以上所有各项。 |
| 3.8 年金 | 可以整付或一连串缴付保费形式，于有生之年或某一时期给付的合约＝年金 Annuity。 |
04投资相连长期保单Investment-linked Policies
本章占 32.5%（约 26 题，实测 32.9%），与第三章并列核心。覆盖产品类型、费用结构、保费/单位计算（4.6 章）、投资基金结构、与传统寿险对比，以及销售守则、退保、售后管理等规管操作。
4.1–4.5 产品与费用结构
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 4.1 产品名称 | 灵活保费变额寿险在美国又称变额万用寿险 Variable Universal Life。 |
| 4.2 保单特点 | 相连长期保单特点＝ii, iii, iv（如保单利益随投资波动、持有人承担风险、费用透明等）。 |
| 4.3 费用 | 维持费用 Administration Fee；基金买卖存在买卖差价 Bid-offer Spread（买入价 < 卖出价）。 |
| 4.4 较接受类型 | 较被接受的 ILAS 类型＝ii, iii, iv。 |
| 4.5 保费结构 | 按保费结构分两类：整付保费 Single Premium 与定期缴费 Regular Premium（＝ ii, iv）。 |
| 4.9 相对优势 | 与传统寿险比较，ILAS 之优点在于其灵活性 Flexibility。 |
| 4.10 提早退保 | 投资相连保单通常就一般预定时期而设，提早退保一般涉及5 年相关安排（费用/罚则）。 |
4.6 保费 / 单位计算（必考计算题）
核心公式（背熟）
单位数 ＝ 保费 × (1 − 买卖差价) ÷ 单位买入价（Bid Price）
NAV（资产净值/单位价） ＝ 卖出价（Offer Price） ÷ (1 + 买卖差价)
年化回报率 r ＝ (终值 ÷ 毛保费)1/n − 1，其中 终值 ＝ 单位数 × 初始买入价 × (1 + 年增长 g)n
NAV（资产净值/单位价） ＝ 卖出价（Offer Price） ÷ (1 + 买卖差价)
年化回报率 r ＝ (终值 ÷ 毛保费)1/n − 1，其中 终值 ＝ 单位数 × 初始买入价 × (1 + 年增长 g)n
Q464（4.6.2）：单付保费 $74,000，分配 3,400.65 单位（扣费后），买卖差价 3.75%，求 NAV？
答：D 20.97
演算：卖出价 = 74,000 ÷ 3,400.65 = 21.756；NAV = 21.756 ÷ 1.0375 = 20.97。
Q482（4.6.7）：单付保费 $54,000、12 年、分配 2,413.26 单位、初始买入价 $12.80、单位价年增 6.7%，求每年毛保费回报率？
答：C 0.019（≈ 1.9%）
演算：终值 = 2,413.26 × 12.80 × 1.067¹² ≈ 67,270；r = (67,270 ÷ 54,000)1/12 − 1 ≈ 1.85% ≈ 1.9%。
4.8 投资基金结构
| 结构 | 说明 |
|---|---|
| 积累单位 / 分派单位 | 积累单位 Accumulation Units：红利于单位内再投资；分派单位 Distribution Units：红利派发予持有人。 |
| 存款基金 | 优点：回报高于银行存款。 |
| 单位化基金 | 有特定目标且分开管理的基金，可由保险公司或独立管理机构管理＝单位化基金 Unitized Funds。 |
4.11 与传统寿险对比
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 传统寿险及年金 | 相关描述＝以上所有各项。 |
| 保证保单 | 在死亡保险金与现金价值方面提供固定收益率的是保证保单 Guaranteed Policy。 |
| 仅属传统寿险 | 所有风险由保险公司承担——这是传统寿险的特点，不属于投资相连保单。 |
4.13–4.16 销售守则 / 退保 / 售后管理
| 主题 | 关键结论 |
|---|---|
| 4.13 销售投连寿险守则 | 销售时应说明的资料包括：投资时限、主要推销刊物和退保说明文件、产品资料概要、产品风险、特点和优点、收费和费用、提前终止保单的退保及/或提取利益的风险、保费假期风险。 |
| 风险承担能力问卷 | 内容须涵盖：投资目标、偏好投资年期、风险承受能力、财务状况。 |
| 4.13.4 MVA | 退保时出现的「MVA」＝市值调整 Market Value Adjustment（因市场波动对退保价值的调整）。 |
| 4.13.5 声明书 | 保险代理人销售寿险保单时，必须填写客户保障声明书 Customer Protection Declaration。 |
| 4.14 诱导转保 | 中介人诱使被保险人转保而令其受损＝寿险转保守则 Code of Practice for Life Insurance Replacement。回佣不专业，因客户应据产品的风险与回报作判断。 |
| 4.15 退保说明文件 | 自 1997 年 1 月起，保险公司须编制清楚说明保单预期金额的退保说明文件 Illustration Document。 |
| 4.16 保单管理活动 | 包括：保单签发、通讯、文件记录、保费收取、利益管理、保单更改。公司每年向持有人提供两份报告：保险结算书 ＋ 基金业绩报告 Fund Performance Report。 |
05香港的规管架构Hong Kong Regulatory Framework
本章占 10%（约 8 题），考「条例名称＋数字＋监管机构分工」。核心区分：《证券及期货条例》归 SFC，《保险业条例》归保监局（IA）。
5.1–5.2 保险业条例 Insurance Ordinance
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 立法意图 | 《保险业条例》立法意图并非保障保险人利益——其目的是保障保单持有人利益、促进保险业稳定（选「非保障保险人」的那项）。 |
| 代理人操守守则 | 《持牌保险代理人操守守则》由保监局根据《保险业条例》订立。 |
| 经纪操守守则 | 《持牌保险经纪操守守则》内容＝以上各项正确。 |
| 网上保险指引 | 《网上保险活动指引》旨在规范透过互联网进行的保险活动。 |
5.3 证券及期货条例 SFO
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| 立法目的 | ＝以上所有各项（维持市场秩序、保护投资者、减少系统风险等）。 |
| 最高罚则 | 未经适当发牌或登记而经营受规管活动即属犯罪，违者最高被判罚 $5,000,000（500 万）及监禁。 |
| 投资寿险守则 | 证监会《投资寿险守则》要求销售时提供产品资料概要 Product Key Facts Statement。 |
| 第 IV 部 | 监管范围＝认可集体投资计划及广告。 |
| 第 XIII 部 | 规管市场失当行为，包括操控价格的行为 Price Rigging。 |
| 网上保险指引 | 应与互联网规管指引 Guidance Note on Internet Regulation一并理解。 |
5.4 反洗钱与隐私
| 考点 | 结论 |
|---|---|
| FATF | 专门对付洗钱及恐怖分子筹资活动的组织＝财务行动特别组织 FATF（Financial Action Task Force）。 |
| 隐私条例 | 《个人资料（隐私）条例》要求资料使用者遵守六条原则；其中个人资料应准确及最新。 |
Q62（2.1.6）：以下对香港金融机构监管的描述哪项正确？
答：A 针对不同类型金融机构的风险管理，设置了不同监管框架
解析：HKMA 并非唯一监管机构——证券由 SFC 管、保险由保监局管、银行由 HKMA 管，各自框架不同。
A1数字与时限速查Numbers & Timelines
| 项目 | 数值 / 时点 |
|---|---|
| 考试题数 / 时间 / 合格线 | 80 题 / 2 小时 / 70%（≥56 题） |
| 长线投资年期 | 5 年以上 |
| 恒指期货标准合约 | 合约值 ＝ 指数值 × HK$50 |
| 《证券及期货条例》最高罚则 | $5,000,000（500 万） |
| 退保说明文件 | 自 1997 年 1 月起强制编制 |
| 《单位信托及互惠基金守则》 | 2003 年 4 月，由 SFC 发布 |
| 提早退保一般安排 | 5 年 |
| 标准普尔投资级分界 | BBB（BBB− 为投资级下限） |
| 长期业务类别 | 共 9 类（A–I），C 类＝相连长期 |
| 典型买卖差价 | 3.75% / 5%（计算题常用） |
| 风险承担能力问卷要素 | 投资目标 / 偏好年期 / 风险承受 / 财务 |
A2易混概念对照Confusing Concepts
| A | B | 区分要点 |
|---|---|---|
| 单位相连（英国） | 变额寿险（美国） | 同一类 ILAS 的不同地域称谓 |
| 票面值 Par Value | 息票利率 Coupon Rate | 前者是「期满偿还的本金数」，后者是「承诺利率」 |
| 贴现价 Discount | 溢价 Premium | 收益率高于息票利率→贴现；低于→溢价 |
| 基本因素分析 | 技术分析 | 前者看经济/政治定固有价值；后者看历史数据预测价格 |
| SFC（证券期货条例） | 保监局 IA（保险业条例） | 集体投资计划/证券归 SFC；保险业务归保监局 |
| 销售费用 | 管理费用 | 销售费用一次性前端收取；管理费用持续按资产计 |
| 开放型基金（不定额） | 封闭型基金 | 开放式份额随申购赎回变动 |
| 保证保单 | 分红保单 | 保证＝固定收益率；分红＝有非保证红利 |
| 积累单位 | 分派单位 | 红利再投资 vs 红利派发现金 |
| 单付保费 | 定期缴费 | 整付 vs 期缴，费用扣除方式不同 |
| 客户保障声明书 | 退保说明文件 | 销售时代理人填声明书；退保时给说明文件（1997.1 起） |
| 第 IV 部 | 第 XIII 部（SFO） | 前者管认可集体投资计划及广告；后者管市场失当行为（价格操纵） |
A3传统寿险 vs 投资相连保单Traditional vs ILAS
| 维度 | 传统寿险 | 投资相连长期保单（ILAS） |
|---|---|---|
| 风险承担 | 保险公司承担全部投资风险 | 保单持有人承担全部/部分投资风险 |
| 资金账户 | 公司整体投资账户 | 个别投资基金账户（单位化） |
| 利益计算 | 按保单约定（保证/分红） | 随相关投资表现波动 |
| 投资选择 | 无（公司决定） | 持有人可自选投资资产 |
| 费用透明 | 较低透明 | 买卖差价、管理费等多项明示 |
| 灵活性 | 低 | 高（灵活保费、转换基金、保费假期等） |
| 监管归类 | 长期业务 A 类（人寿及年金） | 长期业务 C 类（相连长期）；兼受 SFC 集体投资计划规管 |
A4高频陷阱清单（38 条）Top Traps
- 投资相连保单属长期业务 C 类（非 A/B/D 类）。
- ILAS 属集体投资计划，公开发售须 SFC 认可（非 HKMA 授权）。
- 单位相连＝英国用语；变额寿险＝美国用语，勿混。
- 灵活保费变额寿险在美国称变额万用寿险。
- 信贷风险＝违约拖欠风险。
- 减低风险技巧＝均衡投资组合。
- 「提高基金资产净值」不属于风险管理技巧。
- HKMA 不是香港唯一监管机构（SFC/保监局/MPFA 各管一块）。
- 长线投资＝5 年以上。
- 反直觉：投资前「较不重要」的考虑因素竟是投资回报本身。
- 债券到期取回＝本金；期满偿还＝票面值；承诺利率＝息票利率（三者不同）。
- 债券定价基础＝金钱时间值。
- 收益率 > 息票利率 → 贴现价。
- 期限与利率关系图＝收益曲线 Yield Curve。
- 标普投资级分界＝BBB（BB+ 以下为投机级）。
- 本地债券＝以企业居籍国本币发行。
- 政府机构证券＝按揭证券/港铁/机场管理局（非「超国家机构」）。
- 普通股股东是公司所有者。
- 派免费股份（红股）＝利润资本化。
- 两派分析：基本因素分析（经济政治/固有价值）vs 技术分析（历史数据/预测）。
- 恒指期货标准合约＝指数值 × HK$50。
- 期权合约卖家＝Writer（期权卖方）。
- 地产投资好处＝对冲通胀。
- 《单位信托及互惠基金守则》2003 年 4 月由 SFC 发布。
- 开放型基金资本＝不定额。
- 基金两类费用＝销售费用＋管理费用。
- 4.1：灵活保费变额寿险＝变额万用寿险（美国称谓）。
- 4.6 计算：NAV＝卖出价÷(1+差价)；单位数＝保费×(1−差价)÷买价。
- 单位化基金＝有特定目标且分开管理的基金。
- ILAS 相对传统寿险的优点＝灵活性。
- 提早退保一般涉及 5 年。
- 仅属传统寿险的特点＝所有风险由保险公司承担（ILAS 不具备）。
- 风险问卷涵盖：投资目标/偏好年期/风险承受/财务。
- MVA＝市值调整（退保时因市场波动的调整）。
- 代理人销售寿险须填客户保障声明书。
- 诱导转保＝寿险转保守则；回佣不专业（客户应据风险回报判断）。
- 退保说明文件自 1997 年 1 月起；每年提供保险结算书＋基金业绩报告。
- FATF＝财务行动特别组织（反洗钱）。
- 隐私条例：资料使用者守六原则，资料应准确及最新。
- SFO 最高罚 $5,000,000；第 IV 部＝认可集体投资计划及广告；第 XIII 部＝价格操纵。
- 《保险业条例》立法意图非保障保险人（是保障保单持有人）。
- 投资寿险守则要求提供产品资料概要 Product Key Facts Statement。